Marknadens homogena prissättning skapar intressanta investeringsmöjligheter

November innebär i sedvanlig ordning att markomiljön tenderar att underordnas HY-bolagens rapporter, som trillar in under månaden. Nämnvärt är dock att långa räntor fortsatt att sjunka i takt med att allt fler ekonomiska indikatorer indikerar recession och att inflationen bedöms ha toppat. Förhoppningen är att centralbankerna något perplext ska tvärvända och att räntesänkningar kommer att krävas för att inte döda ekonomin. Tilltron till en vändning stärker riskaptiten där Xover tajtat kraftigt till (+450) vilket vi tror är mer långsiktigt hållbara nivåer i en miljö som reflekterar centralbanksåtstramning. Dock kvarstår fondens segment som mycket attraktivt prissatt.

Bolagens rapporter blir delvis intetsägande eftersom marknadens fokus är framåtblickande just nu; 2022 blir ett övergångsår och man försöker istället se längre. Konjunkturoron borgar för fortsatt hög volatilitet och vi kan konstatera att marknadens homogena prissättning skapar intressanta investeringsmöjligheter när majoriteten av bolagen dras över en kam.

Vi har under månaden investerat i Bulk Industrier som jämte Bentallgreenoak och Geveran äger Bulk Infrastructure. Bolaget bygger lättindustrifastigheter, driver datacenter med 100% förnybar energi samt äger fiberinfrastruktur där man genom att utnyttja driftsfördelarna i Norden kan avlasta och tillgängliggöra datakapacitet från mer ansträngda marknader som London till en väsentligt bättre kostnad.

Fiberinfrastrukturen är dessutom defensivt värderad vilket ytterligare ökar attraktiviteten i caset. Obligationen förfaller under 2023, backas av aktiepant och BGO har tillgängliggjort minst 500 miljoner i nytt eget kapital, trots detta ger den en ränta på 13%. Investeringen har finansierats genom försäljning av Nordea AT1 som avkastat ~15% sedan investering i oktober och Castellum som likaså återhämtat sitt kortsiktiga pristapp.

Fondens huvudsakliga risk/reward kommer från kreditrisk och vi premierar bolag där vi ser en potentiell kredittrigger i närtid i förhoppning om att minimera den potentiella nedsidan. Vi minimerar riskerna av stigande marknadsräntor med kort ränteduration och begränsar risken av marknadsvolatilitet genom företrädesvis kort kapitalbindning.