Det er alltid mørkest før daggry

I september opplevde vi på mange måter en forsterkning av trenden vi så allerede i august. En fallende børs som priste inn akselererende konjunkturbekymringer. Og det finnes utvilsomt mye å bekymre seg for: Vestens sentralbanker har bestemt seg for at inflasjonen må kveles, og de nærmest konkurrerer om rentestigninger og haukaktige uttalelser. I Europa har vi både en geopolitisk og humanitær krise i Øst-Ukraina, samt en krise i hele kontinentets energiforsyning.

Vår vurdering av situasjonen er at sentralbankenes handlingsrom er relativt begrenset. For eksempel vil det ikke fungere for den svenske Riksbanken å avvike mye fra ESB. Når det gjelder de økonomiske utsiktene, er det klart at forbrukerne i Europa og Sverige blir presset fra flere hold, og at en kraftig konjunkturoppbremsing er nært forestående. Man må imidlertid huske på at børsen ligger forut for realøkonomien.

Historikk fra de siste 30 årene viser at aksjemarkedet allerede hadde bunnet ut da vi gikk inn i resesjonen, ikke da vi passerte den.

I Sverigefonden fikk vi i september resultatvarsel fra to posisjoner, nemlig Electrolux og NCC. Securitas kom med en handelsoppdatering som oppfylte markedets forventninger. Electrolux’ resultatvarsel skyldtes fallende volumer samtidig som kostnadsinflasjonen fortsatt var relativt høy. Electrolux har tatt initiativ til et spareprogram.