En blandet måned

Januar var en blandet måned der den brede Stockholmsbørsen SBX snublet og falt med 1,5%, samtidig som vi fikk en sterk utvikling for kredittmarkedene.

Risikoappetitten styrket seg i løpet av måneden, og markedet fortsetter å diskontere inn store rentekutt i 2024. Fraktratene steg kraftig i januar drevet av urolighetene i Rødehavet, og markedet kommer til å følge nøye med om uroen får effekt på inflasjonen. Emisjonsmarkedet for kredittinstrumenter har åpnet opp.

At også eiendomsselskaper har hatt mulighet til å utstede på nivåer som er attraktive, gir sårt tiltrengt stabilitet til både aksje- og kredittmarkedene. Fondets aksjebeholdninger innenfor eiendomssektoren måtte gi slipp på noe av oppgangen fra desember, samtidig som enkeltselskaper i kredittporteføljen fortsatte å utvikle seg godt. Dette viser at fondet har muligheter til å utnytte hele kapitalstrukturen for å optimalisere direkteavkastningen innenfor aksjer og kredittinstrumenter når risk/reward skifter raskt.

Rapporteringssesongen startet i slutten av måneden, og vi fikk en sterk utvikling i Volvo – som har en ekstremt sterk balanse og betaler et rekordhøyt utbytte. Selskapet har forbedret marginene sine strukturelt, og vi er fortsatt positive til dets evne til å navigere et noe svakere lastebilmarked i 2024.

I januar solgte Alternus en del av porteføljen for å tilbakebetale deler av sin utestående obligasjon. Vi benyttet anledningen til å investere likviditeten i Klarna, som utstedte en ny AT1-obligasjon på attraktive nivåer. Kredittspreaden var 9,5% på utstedelsestidspunktet, og obligasjonen betaler i skrivende stund litt over 13%. Selskapet ser nå en tydelig vei til lønnsomhet og gjør samtidig operasjonelle effektiviseringer. Derfor mener vi at de har gode muligheter til å erstatte obligasjonen ved første innløsning om 5 år.

Kredittporteføljen fikk et spesielt godt bidrag fra high-yield-posisjoner, der høyere risikovillighet og lavere risikoappetitt generelt skaper et gunstig miljø for rentesensitive faktorer. H&M la i januar frem en rapport der lønnsomheten kom inn noe under forventet. Selskapet fortsatte å styrke bruttomarginen, og vi ser gode muligheter for at H&M kan utnytte dette og styrke driftsmarginen i 2024.