Et mønster vi gjenkjenner fra IT-krasjet

Carnegie Strategy Fund B falt med 0,5 prosent i mai, og dette betyr at oppgangen hittil i år har vært på 1,4 prosent. Som kjent er fondet på jakt etter selskaper som vi tror vi forstår, og som har stabile kontantstrømmer og god direkteavkastning. Vi kaller filosofien for fokusert verdiforvaltning. I løpet av de siste månedene har denne typen verdipapirer utviklet seg relativt svakt.

Flere strategirapporter viser at såkalte verdiselskaper nå er priset med en historisk høy rabatt sammenlignet med andre selskaper. Vi så lignende mønstre før IT-krasjet i begynnelsen av 2000-tallet og finanskrisen i 2008. Det er alltid vanskelig å vite når tingene snur, men vi velger å betrakte den historisk store rabatten i verdiselskaper som en mulighet, i det minste i det lange løp.

Rentemarkedene har vært rammet av uro som kan tilskrives signaler om at den europeiske konjunkturen har passert toppen, president Trumps tollutspill, forventninger om flere renteøkninger i USA og politisk usikkerhet i Italia. Investorene har vært på utkikk etter sikrere investeringer, og dette fører til at amerikansk dollar stiger. Kredittspreadene har også vokst og fått enkelte selskapsobligasjoner til å falle i verdi. Men sammenlignet med aksjemarkedet er likevel bevegelsene små. Vi føler oss også trygge på stabiliteten og avkastningsmulighetene til fondets obligasjonsportefølje, som utgjør omtrent halvparten av fondets eiendeler.

Fondet har kun foretatt mindre omplasseringer i løpet av måneden. På aksjesiden har fondet økt i ABB, Skanska og Investor og finansiert kjøpene ved å redusere posisjonene i Industrivärden og H&M. Obligasjonsbeholdningen i Akelius Residential har blitt økt, og fondet har solgt obligasjoner i blant annet Intrum, Verisure og Roplan. En ny obligasjonsbeholdning er Nor