Fortsatt positiv utvikling i juli

Den svenske kronen har styrket seg kraftig, spesielt sammenlignet med USA-dollar. Dette er sannsynligvis et tegn på økt risikoappetitt og større etterspørsel både i Sverige og globalt. Sterkere svensk krone betyr sannsynligvis at forventningene til kommende kvartalsrapporter fra svenske eksportbedrifter blir redusert. Styrkingen av kronen kan også ha fått ekstra drahjelp ved at spredningen av koronaviruset har minket betydelig i Sverige. Imidlertid har spredningen skutt fart mange andre steder – inkludert i flere stater i USA, der samfunnet sannsynligvis har blitt åpnet opp for tidlig. Det vil nok ta lengre tid før samfunn og økonomi kommer tilbake til det normale enn det vi trodde for bare et par måneder siden.

Selskapsrapportene for andre kvartal har hittil generelt innfridd eller overgått markedsforventningene både i Sverige og i utlandet. På bransjenivå har nok reaksjonene vært mest positive på rapportene fra de mer sykliske sektorene, mens selskaper med mer defensivt fokus har blitt møtt med noe mindre entusiasme. Ser man på resultatkomponentene for de svenske selskapene totalt sett, er omsetningen noe bedre (+2 prosent) enn forventet, samtidig som driftsresultatet er drøyt 15 prosent bedre. Siden de lavere kostnadene sannsynligvis er midlertidige – iallfall delvis – speiler ikke tallene underliggende kvalitet i samme grad som om det positive avviket hadde vært drevet av høyere omsetning.

«Det er også imponerende at de klarte å opprettholde en relativt god margin til tross for det ekstreme omsetningstapet.»

På selskapsnivå fantes det likevel eksempler på rapporter som overrasket positivt med god underliggende kvalitet, inkludert fondets posisjoner Volvo og ABB. Volvo rapporterte om høyere enn forventet leveranse av lastebiler. Det er også imponerende at de klarte å opprettholde en relativt god margin til tross for det ekstreme omsetningstapet. Driftsmarginen var i underkant av 5 prosent (ca. 3 prosent justert for mottatt permitteringsstøtte) til tross for et omsetningstap på 40 prosent. Kvartalet kan derfor anses som et første bevis på at Volvo nå står bedre rustet enn tidligere til å møte økonomiske svingninger. Ordresituasjonen rettferdiggjør også en viss optimisme fremover, selv om ledelsen velger å ta en forsiktig holdning.

ABBs rapport var generelt bedre enn forventet. Fremfor alt var marginene høyere på grunn av god kostnadskontroll (også når man tar hensyn til mottatt permitteringsstøtte), men også ordreinngangen og omsetningen var gjennomgående bedre. Spesielt innen Robotics & Motion var lønnsomheten bedre enn forventet takket være innhentingen i Kina kombinert med høy margin i den delen av ordrebeholdningen som ble fakturert i løpet av kvartalet. Det er selvfølgelig også positivt for aksjen at ABB startet tilbakekjøpsprogrammet sitt etter rapporten. Tilbakekjøpene omfatter opptil 10 prosent av utestående aksjer og løper frem til mars 2021. Fondet har økt posisjonen i ABB i løpet av måneden.

FastPartner er en ny posisjon på obligasjonssiden som vi fikk inn i fondet etter en lengre diskusjon med selskapet og dets banker. Vi ser for oss en attraktiv ratingutvikling til IG-rating i overskuelig fremtid (fra dagens BB+-rating). Verisure utstedte en ny seniorobligasjon som fondet investerte i, og som nå er et av dets største obligasjonsposisjoner.