God underliggende utvikling og stadig flere avhendinger

Hvis man ser på hele året under ett, har de amerikanske fondsselskapene gjort dett best, tett fulgt av en blanding av dyktige selskaper som amerikanske Compass, tyske Aurelius, franske Eurazeo samt britiske Chrysalis og HG Capital. De to britiske selskapene har en høy andel av investeringer i programvare og digitale forretningsmodeller, mens de andre har en bredere miks av aktiva.

Posisjonene våre rapporterer god utvikling for underliggende porteføljeselskaper, og stadig flere avhendinger til attraktiv prising. Forvaltningen har fungert godt, og allokeringsvalgene våre har gitt en betydelig høyere avkastning enn om vi hadde hatt en likevektet portefølje. Årets høye avkastning skyldes delvis en opphenting etter 2020-pandemien.

Avkastningen siden årsskiftet er 19,8 %, noe som er nøyaktig det samme som avkastningen over fem år. Til tross for at posisjonene våre har steget i år, ligger mange av aksjevurderingene på et attraktivt nivå. Vi har økt allokeringen i flere posisjoner som omsettes med ca. 20 % rabatt mot en konservativ NAV, dvs. prising av underliggende porteføljeselskaper.

Flere amerikanske fondsselskaper har en aksjeprising som tilsvarer fast avgift pluss kontanter, noe som betyr at overskuddsdelingen vurderes til null. For de børsnoterte private-equity-selskapene generelt finnes det imidlertid eksempler på høy prising, også i Sverige.

Vi er fortsatt positive til at private equity har muligheter til å levere god avkastning sammenlignet med andre aktivaklasser. Underliggende selskaper har en pen utvikling, og private-equity-modellen med aktivt eierskap og fokus på lønnsomhetsforbedringer og vekst har gode muligheter til å fortsette å levere høy verdivekst. Selvfølgelig har vi særlig tillit til de forvalterne vi har valgt, og posisjonene utvikler seg godt, samtidig som aksjeverdiene er på et rimelig nivå.