Hennes & Mauritz overrasket markedet

Mars ble nok en måned med stigende børser. I USA oppnådde S&P sin 22. all time high for året (og steg 2,1% for måneden.) I Sverige førte eiendomsindeksen an oppover med en oppgang på 16,2%. Carnegie Small Cap-indeksen steg 7,7% og den brede SAX-indeksen 4,5%. OMX 3 var opp 1,7% i løpet av måneden, skriver Mattias Sjödin forvalter av Carnegie Sverigefond.

Rentene falt noe i første del av mars og steg igjen mot slutten. Hvis man for eksempel tar en titt på den svenske og amerikanske 10-årsrenten, kan man konkludere med at bevegelsene samlet sett var relativt beskjedne i løpet av måneden.

H&M la frem rapport for desember–februar, som representerer selskapets første kvartal for året. Første kvartal er normalt et relativt lite kvartal for selskapet. Den nye adm.dir. Daniel Ervér presenterte et resultat som overrasket markedet positivt, spesielt når det gjaldt bruttomargin. Selskapet gjentok sitt mål om å nå en driftsmargin på 10% i løpet av året – det vil si å slå analytikernes estimater betydelig. Det som ifølge Ervér kreves for å oppnå målet, er fortsatt stabile makroforhold og god kostnadskontroll. Dessuten er man avhengig av at investeringene i butikknettverk og produkttilbud fører til salgsvekst.

Fondet tok en mindre posisjon i Nibe. Varmepumpemarkedet har blitt rammet av en perfekt storm med lave gasspriser på det europeiske kontinentet og i England, relativt høye strømpriser, høye renter, pressede forbrukere og uklare subsidieregler. Denne usikre situasjonen vil trolig fortsette, i alle fall for resten av året. Samtidig er den svekkende markedssituasjonen nå svært grundig rapportert.

Markedets forventninger til Nibes resultat har falt, og det samme har kurs og prising. Vi mener at Nibe er et kvalitetsselskap som opererer i en sektor med gode vekstforutsetninger over tid. Aksjen har med jevne mellomrom vært ekstremt høyt priset, men nå har dette normalisert seg. Tar vi en titt på tilbakeskuende P/E (for siste 12 måneder), handles Nibe nå til 22x fortjeneste. For inneværende år er tallet ca. 26x, og fremoverskuende P/E (inn i neste år) er ca. 22x (konsensusestimat).

Riktignok er prognosene for 2024 fortsatt utsatt for nedsiderisiko. Likevel mener vi at prisingen gjenspeiler normalisert lønnsomhet, og tatt i betraktning den kommende veksten virker aksjen attraktiv på lang sikt.