SCA har mer å gi

Den svenske sentralbanken har holdt på med renteshowet sitt i snart ti år. Renten har blitt presset ned til null eller, i noen tilfeller, i negativt terreng. Dette har ført til endrede avkastningskrav og satt mange av reglene ut av spill, og dessuten bidratt til en høykonjunktur som er temmelig global og synkronisert. Beviset for det sistnevnte kom blant annet i tredjekvartalsrapportene fra industrisektoren, som var svært gode, med fortsatt stigende marginer og omsetning. Spesielt sterk er omsetningen hos selskaper med eksponering mot gruvesektoren, som endelig har våknet til liv, samt hos selskaper med stor eksponering mot Europa.

Det eneste skåret i gleden i rapporteringssesongen, i hvert fall etter kursreaksjonene å dømme, var de svenske bankene – som alle falt ganske kraftig i oktober. Hos Swedbank skyldtes det bekymring for det svenske boligmarkedet, hos Nordea kostnadsmassen og hos SEB antagelig bare at de også regnes som en «bank». Vi er blant dem som mener at boligmarkedet er på vei inn i en korreksjon, spesielt siden det har blitt bygget for mye nytt til for høye priser. Men vi tror ikke at bankene ender opp med å tape så mye på dette; det blir nok heller det svenske forbruket som får svi.

Faktisk gir fondets tre bankposisjoner nesten dobbelt så høyt utbytte som resten av aksjemarkedet, samtidig som PE-tallet er nesten 20 prosent lavere enn gjennomsnittet i markedet. Dette er fristende for oss som tenker langsiktig.

Apropos langsiktighet, merker vi oss at en av månedens vinnere er SCA. Vi skrev tidligere at det er umulig å basere seg på PE-tall når selskapet er midt i en investeringsfase samtidig som gjeldsgraden er nesten null. Til tross for kursoppgangen mener vi at skogen er verdt mer enn selskapets nåværende børsverdi(!). Om 2–3 år bør skogen kunne bli refinansiert/belånt med opptil 15–20 milliarder kroner, og disse pengene kan ende opp hos aksjonærene. Beløpet svarer til drøye 30 prosent av SCA gjeldende verdi.