Nordiska krediter stabila i en mer volatil miljö

April månad bjöd på en del volatilitet i generell riskaptit framför allt kopplat till rörelser i marknadsräntor efter att underliggande inflationsdata kom in starkare än väntat i USA. På hemmaplan räknar däremot marknaden nu med en räntesänkning från Riksbanken i maj då inflationstakten rapporterades lägre än väntat. Nordiska krediter har även denna månad klarat sig väldigt bra där vi sett kreditmarginaler fortsatt komma ned något även om takten bromsades något under månaden. Riskaptiten hos nordiska investerare hålls uppe tack vare inflöden och höga räntekuponger. Samtidigt har utbudet av nya obligationer inte växt mycket då vi framför allt har sett refinansieringar och en del bolag som till och med har minskat sin skuld till följd av nuvarande höga kapitalkostnader. Denna obalans mellan utbud och efterfrågan har därför möjliggjort för bolagen att sen årsskiftet kunna inhämta kapital till allt lägre kreditmarginaler.

Aktiviteten på primärmarknaden har även i april varit god även om takten avtagit i takt med att rapporterna för första kvartalet börjat publiceras. Vad gäller utfallet för portföljens innehav som hittills rapporterat så är det utifrån ett kreditperspektiv generellt stabilt. Summerar man rapportläget minskar volymer och försäljningssiffror har generellt sett kommit in något under förväntningarna samtidigt som bolagen har lyckats justera upp marginalerna och därmed rapporterat lönsamhet något över förväntan. Portföljens high yield innehav rapporterar till stor del i senare delen av maj månad.

Under april deltog vi i en grön emission från statsägda Sveaskog som är Sveriges största skogsägare samt Spanska Fertiberia som producerar gödsel. Bolaget gör också stora hållbarhetssatsningar för produktion av grön ammoniak vilket kommer ha stor inverkan på miljön då global ammoniakproduktion i dagsläget står för ungefär dryga en procent av världens koldioxidutsläpp.

Givet rådande marknadsförutsättningar är vi försiktiga och föredrar kortare löptider där en möjlig korrigering av marknaden och kreditmarginaler inte påverkar avkastningen lika mycket. Vi fokuserar också fortsatt på bolag med något mer defensiv och beprövad affärsmodell.