Väldigt attraktiva nordiska kuponger, oavsett inflation

Trots nyheter om rusande priser på insatsvaror, stigande råvarupriser och rekordhöga fraktrater förväntas vinsttillväxten i bolagen vara god vilket bör innebära att bolagen lyckats parera ökade insatskostnader genom att höja priserna till kund. Även om utfallen för rapportsäsongen jämförs med det historiskt svaga Q2 2020 blir indikationer om kostnadsinflation en viktig fingervisning. Marknaden har överlag karakteriserats av positiva tongångar med nya toppnoteringar för aktier. I Europa har kreditmarginalerna gått isär på grund av lägre marknadsränta, men totalt sett så har utvecklingen varit positiv även här.

När inflationsjusterad yield för amerikansk och europeisk HY ligger kring 0 respektive 2-3 procent är det värt att upprepa att den underliggande kupongavkastningen om ca 6-7 procent i nordisk HY är väldigt attraktiv, oavsett om inflationen är 1,5 eller 3 procent.

Juli innebar (som vanligt) relativt låg aktivitet på kreditmarknaden. För nordisk HY har kreditmarginalerna gått ihop något drivet av begränsat utbud av nya emissioner och förväntningar om hyggliga Q2-rapporter. De rapporter som kommit hittills på våra bolag har sett bra ut, majoriteten kommer dock i augusti. Vi har gjort mindre justeringar i portföljen där vi bland annat ökat något i Humble och Titania och minskat något i ALM och Vostok New Ventures där yielden blivit lite sämre efter positiv kursutveckling.

Den överavkastning som hittills realiserats under året kommer allt annat lika att avta framgent och under återstoden av året bör avkastningsförväntningen återgå till att spegla de underliggande kupongerna. Kortsiktigt är vi dock optimistiska att kunna skapa en viss överavkastning från bolagsspecifika faktorer.