Volatil börsmånad

Inledningsvis var september en förlängning av föregående månads starka nyemissionsmarknad men i normala säsongsmönster återgår aktiviteten till någon form av normal nivå även om det märks att investerare efter sommaren är villiga att utnyttja köplägen till fullo när rätt bolag emitterar.

På bolagsfronten har Humble återigen annonserat nya förvärv och det mer transformerande förvärvet av Solent Group där bolaget får bredare produktportfölj inom FMCG och dessutom får ett distributionsnät i UK och Asien. Pro forma omsätter gruppen 3,2 miljarder med en rörelsemarginal på ungefär 13 procent och förvärvet finansieras till majoritet av aktieägarna vilket får skuldsättningen att sjunka till 2,5x (exklusive framtida utbetalningar för förvärv). Vi deltog i emissionen där bolaget tog in pengar till en ränta om ca 7 procent och finansierade köpet med att avyttra Mutares och Fiven som efter sommarens starka marknad handlas under fondens avkastningskrav på ca 6 procent och därför får ge plats åt nya spännande innehav. Scan Global är ett sådant namn där man finansierar nya förvärv med ny subordinerad skuld och vi får tillfälle att rotera från den seniora skulden i takt med att priset blir dyrare. Även om positionen är något stor över enskilda mätpunkter bör den över tid närma sig målvikten om ca 5 procent.

Vi ser fortsatt positivt på den nordiska kreditmarknaden och är på kort- och medellång sikt optimistiska om att kunna skapa en viss överavkastning från bolagsspecifika faktorer utöver löpande kuponger, för att på längre sikt ha en förväntansbild mer i linje med underliggande förräntningstakt i portföljen.