EN LUNEFULL APRIL

Utdrag fra månedsrapporten for Carnegie Fastighetsfond NORDEN APRIL 2025

Trumps tollsjokk innebar at april startet med et kraftig fall på børsen. Eiendom klarte seg noe bedre enn markedet som helhet, men falt likevel betydelig. Deretter falt lange renter, og i kombinasjon med mykere toner i tollkrigen gjorde dette at børsen og eiendomsselskapene skjøt opp igjen. Resultatet for april som helhet ble en liten oppgang for eiendomsselskapene.

Eiendom burde være en av de bedre eksponeringene i denne situasjonen. Eiendomsselskapene verken eksporterer eller importerer noe, og deres største kostnadspost – renten – er igjen nede på et gunstig nivå. Men man må ta høyde for negative konjunktureffekter og en latent risiko for høyere renter, selv om svakere konjunktur egentlig burde innebære lavere styringsrenter.

Sagax’ adm.dir. David Mindus er mer forsiktig i ledelsens kommentar i årsrapporten som nylig ble sluppet: «Det kan ikke utelukkes at den geopolitiske uroen som har preget starten av 2025, kan – dersom den fortsetter – føre til fortsatt press på eiendomsverdiene gjennom svakere konjunktur (og dermed svakere etterspørsel etter lokaler) og høyere renter (og dermed økende avkastningskrav).»

Flere eiendomsselskaper har rukket å rapportere tall for første kvartal. Kort oppsummert viser rapportene et fortsatt tregt leiemarked, stabile eiendomsverdier og gode finansieringsmuligheter. Men første kvartal føles ikke så interessant akkurat nå – for mye har skjedd siden den gang. De kommende kvartalene vil gi en bedre pekepinn på hvor vi er på vei.

I april gjorde vi noen mindre porteføljeendringer. Vi har solgt alt i Sveafastigheter og i stedet investert i Neobo. Begge har boligeiendom med relativt høy avkastning, men vi vurderer potensialet som større i Neobo akkurat nå. Vi har solgt alt i Entra etter en kraftig oppgang relatert til Castellums nyvakte interesse for å kjøpe flere aksjer. Vi har også solgt deler av posisjonen i Fabege, hovedsakelig drevet av god relativ utvikling for aksjen i år, sannsynligvis takket være kjøp fra den nye hovedaksjonæren Fredriksen. Etter en svært sterk utvikling for Intea sammenlignet med sektoren har vi også valgt å redusere innehavet der. Samtidig har vi tatt inn en mindre posisjon i Skanska i porteføljen igjen etter et umotivert bratt fall i aksjekursen.