HOLD DEG HJEMME

Utdrag fra månedsrapporten for Carnegie Fastighetsfond norden Mars 2025

Begynnelsen av mars var preget av kraftig stigende lange renter over hele Europa. Hovedårsaken var at Europa raskt må bygge opp forsvarsevnen, og at denne i stor grad kommer til å bli finansiert med økt gjeld. Situasjonen smittet av på lange svenske renter. Renteoppgangen la et press på eiendomsselskapene på børsen. Mot slutten av måneden falt rentene noe, sannsynligvis relatert til Trumps tollkrig. De siste dagene i mars klarte derfor eiendom seg noe bedre enn aksjemarkedet som helhet. Lokal eiendom bør gjøre det bedre enn eksportavhengige selskaper i denne situasjonen.

Man kan lure på hvor alvorlig renteoppgangen er for eiendomsselskapene rent driftsmessig. Et krav om rentedekning på minst 1,5 ganger er vanlig blant bankene. Den gjennomsnittlige lånekostnaden for sektoren må da stige til 6 prosent før det blir et problem, det vil si en styringsrente på i overkant av 4,5 prosent. For øyeblikket er vi veldig langt unna dette. Det er også interessant at spreadene mot Stibor for lån i både bank- og i obligasjonsmarkedet har falt betydelig. Faktisk tilsvarer spreadkompresjonen omtrent oppgangen i markedsrenten i år, slik at den faktiske lånekostnaden for eiendomsselskapene forblir uendret. Og som regneeksemplet over viser, er eiendomsselskapene i en mye bedre startposisjon nå enn de var for noen år siden. Selskapene har solgt eiendommer, foretatt nyemisjoner av egenkapital og kansellert utbytte for å komme i form.

Måneden har vært begivenhetsrik også når det gjelder selskapsnyheter. Castellum har begynt å kjøpe flere aksjer i Entra. Etter det obligatoriske budet på Entra, som fikk få napp, står de nå fritt til å øke posisjonen fra 33 prosent til 40 prosent av selskapet. Dette var et smart trekk av Castellum, gitt at Entra handles med rabatt på substans, og Castellum sannsynligvis vil kunne bokføre aksjene til substans i Entra. Det norske selskapet har steget kraftig på nyheten, og vi har benyttet anledningen til å selge store deler av vår posisjon.

Balder har kunngjort at de har til hensikt å dele ut sin posisjon i Norion til aksjonærene. Dette var et fornuftig vedtak. Vi har aldri forstått hvorfor Balder skulle eie i Norion.