EN SPENNENDE HØST STÅR FOR DØREN

Utdrag fra månedsrapporten for Carnegie sverigefond AUGUSTI 2025

August markerte slutten på rapportsesongen og var forholdsvis rolig makroøkonomisk sett. Trump møtte Putin på et toppmøte i Alaska for å diskutere en potensiell fredsavtale for Ukraina. Utfallet av disse fredsavtalene er i skrivende stund høyst usikkert, men det er sannsynlig at Trump, Putin og Zelensky kommer til å møtes. Det er også åpenbart at flere aktører presser på for en løsning. Når vi vender blikket mot høsten, håper vi å få se minst ett rentekutt fra den amerikanske sentralbanken FED og den svenske Riksbanken. Samtidig ser innkjøpssjefindeksen ut til å bunne ut. Selv om markedet har hentet seg kraftig inn siden bunnen i april, ser vi frem til en spennende høst.

OMX-indeksen over større selskaper steg 1,85 % i august, mens den bredere SAX steg 1,0 %. Carnegie Småbolagsindex endte derimot ned 1,0 %, mens Carnegie Fastighetsindex falt med 1,3 %. Amerikanske S&P 500 økte med 2,0 %, mens teknologitunge Nasdaq steg 1,6 %. Den brede europeiske STOXX 600 noterte seg for en oppgang på 0,6 %. Den amerikanske innkjøpssjefindeksen ISM kom inn på 48,0, sammenlignet med 49,0 i juli. Rentene på 10-årige statsobligasjoner beveget seg svakt nedover: Sverige -6 bp og USA -15 bp.

To av fondets posisjoner la frem rapporter i august, nemlig Holmen og Elekta. Holmens resultat kom inn marginalt under analytikernes estimater på grunn av lave resultater innenfor sagde trevarer og energi. Det er verdt å nevne at til tross for en svak konjunktur for papir og kartong har divisjonen generert en driftsmargin på 12 % i år og en avkastning på sysselsatt kapital på 22 %. Markedet verdsetter implisitt Holmens industrivirksomhet til null eller nær null, men avkastningstallene viser at de 7,6 milliardene i sysselsatt kapital genererer gode resultater og kontantstrømmer selv i en svakere konjunktur. Enda viktigere å merke seg er at Holmens skogseiendeler har en bokført verdi på 58,4 milliarder. Justerer vi antall aksjer for Holmens tilbakekjøp, utgjør skogsverdien 376 kr per aksje. Elekta har ikke imponert aksjemarkedet det siste året. Likevel har vi forhåpninger om at ny adm.dir. fra og med september og kommende godkjenning av EVO (Elektas nye linac-system) i USA vil innebære en ny giv for Elekta-aksjen, som nå er på det laveste nivået på flere år.