Enda et sterkt år for Strategifonden

Ydmyke, takknemlige og overraskede er ord som passer når vi skal oppsummere enda et sterkt år for Strategifonden. Fonden steg drøyt 10 prosent, og vi hadde i prinsippet 60 prosent aksjer gjennom hele året – noe som innebærer en svært god avkastning for aksjeporteføljen. Men rentedelen gikk faktisk enda bedre (!), og dermed kan vi konstatere at den risikojusterte avkastningen var strålende.

Det gjør oss takknemlige, men vi må også være ydmyke for at halvparten av avkastningen i dagens miljø nok er rimelig, gitt lave renter og noe høye aksjeverdsettelser.

Og overraskelsen? Svenske banker – for ikke å snakke om europeiske – gikk enda bedre enn både de amerikanske børsene og de fleste av Magnificent 7-selskapene.

Svenske småselskaper fikk derimot enda et svakt år, og eiendom fulgte samme utvikling.

På rentesiden var våre beste investeringer Heimstaden, Noba og SiriusPoint Forsikring.

Disse sektorene preget også aksjesiden, og en av de beste investeringene gjorde vi i Mandatum, en annen i Sampo; sistnevnte er fortsatt en stor post i porteføljen.
En annen god investering var Hennes & Mauritz; aksjen er shortet, lite elsket av alle og enhver – likevel fortsetter selskapet med sine utbytter, tilbakekjøp og kjøp fra hovedaksjonæren.

Det minner litt om våre investeringer i skog.

Nesten ingen forvaltere eier Holmen, få snakker om selskapet og flere shorter aksjen. Til og med analytikerne glemmer at Holmen har gitt fantastiske 262 prosent på ti år, mens indeksen har gitt 176 prosent – og risikoen i Holmen har i tillegg vært svært lav. Det mange overser, er at kontinuerlige tilbakekjøp gjør at utbyttet øker hele tiden, selv når det er uendret (fordi antall aksjer synker), og at selskapet er utrolig veldrevet. Skogen er verdt dagens børskurs, men det er altfor konservativt. Mer sannsynlig er 450–500 kroner (som fortsatt gir en pris per hektar lavere enn det som vanligvis oppnås ved salg), pluss kraftvirksomheten og en svært fin kartongvirksomhet.

Men mange ser bare utfordringene: at energi gjorde tap et enkelt kvartal, at masseprisen er lav og at sagde trevarer ikke har kommet i gang – men glem ikke at dette snur før eller senere. I mellomtiden vokser skogen, og lavt belånte Holmen med sin sterke kontantstrøm kan fortsette å kjøpe sin billige aksje, mens den kloke hovedaksjonæren Fredrik Lundberg blir enda rikere.

Vi i Strategifonden vil – akkurat som Fredrik Lundberg – fortsette å være forsiktige, langsiktige og utholdende med lav risiko. Vi takker alle sparere for tilliten i 2025 og ser forsiktig og forhåpningsfullt på 2026.

-Simon Blecher, CIO og forvalter