KUNNE VÆRT VERRE

Utdrag fra månedsrapporten for Carnegie Listed private Equity APRIL 2025

Trumps annonserte tollpakke 2. april var langt verre enn fryktet og sendte volatiliteten i aksjemarkedet opp til det høyeste nivået siden covid-19, samtidig som aksjekursene styrtet over hele verden. Måneden fortsatte frem og tilbake med mottoller og forhandlinger, før Trump delvis trakk seg fra sine mest aggressive forslag (unntatt Kina). Til tross for at det dreide seg om en 90-dagers utsettelse samtidig som grunntollen på 10 % ble fastholdt, hentet aksjemarkedene seg overraskende godt inn. MSCI World endte måneden nær nullstreken i lokal valuta, men det gikk dårligere for svenske investorer som tapte på en stadig sterkere SEK. Selv amerikanske langsiktige renter, som skjøt opp i begynnelsen, falt tilbake og endte april på mer eller mindre uendret nivå.

Børsnoterte private equity-selskaper ble dratt med ned i fallet i begynnelsen av måneden. I tillegg til de generelle bekymringene finnes det også en risiko for at det blir vanskeligere å selge investeringer i et klima preget av stor usikkerhet. Mange selskaper og investorer velger å avvente til situasjonen blir mer avklart. Et relativt sannsynlig scenario er likevel at Trump om ikke altfor lenge vil begynne å skifte fokus fra toller til skattekutt og deregulering, og dermed øke risikoappetitten og drive transaksjonsaktiviteten opp etter sommeren. Dersom det bare handler om en mindre tidsmessig forskyving i exit-aktiviteten, er årets nedjusteringer i prisingen av selskapene våre sterkt overdrevne og bør gi støtte til god utvikling fremover. Vi så en delvis indikasjon på dette da mange av selskapene i porteføljen hentet seg pent inn og steg tosifret fra månedens innledende bunnivå.

Det skal også sies at det allerede nå gjennomføres en del avhendinger – et ytterligere tegn på at markedets bekymringer i skrivende stund er noe høyere enn det det finnes grunnlag for. EQT solgte i to selskaper til henholdsvis HG og KKR etter solid verdistigning. Blackstone la frem en kvartalsrapport som slo estimatene for AUM-vekst, kapitalinnstrømming og fortjeneste. De rapporterte også 25 milliarder USD i salg, opp fra 15 milliarder USD i første kvartal 2024 og 7 milliarder USD høyere enn forventet. Britiske 3i hadde også en god måned, og aksjen steg – drevet av sterk operasjonell utvikling i porteføljeselskapene og oppjusterte resultatforventninger.