Marknadskommentar
APRIL 2025
April blev en riktigt volatil börsmånad med stora börssvängningar. Efter en väldigt svag inledning repade sig börsen successivt under månaden. Den svenska börsen backade med 0,4 procent och den amerikanska aktiemarknaden föll med 0,8 procent i lokal valuta och med hela 4,5 procent i svenska kronor. USA:s handelstullar trädde i kraft, med en minsta tullnivå på 10 procent. Under månaden införde Donald Trump ytterligare tullar, bland annat mot Kina.
MÅNADENS SPANINGAR
- USA letar tulluppgörelser. Om det var svaga makroekonomiska data, svidande kritik från amerikanska bolagsledningar, eller kraftiga börsfall som fick den amerikanska administrationen att införa en 90 dagars paus på införandet av så kallade ”ömsesidiga tullar” låter vi vara osagt. I vilket fall ledde pausen, tillsammans med ett mer öppet tonläge om behovet av uppgörelser, till att börserna vände upp under andra halvan av april. Nu har Trump-administrationen lagt ut ett mål om att förhandla med 18 länder och regioner (Kina ej inkluderat i detta), med ambitionen sex per vecka under tre veckor. Enligt Finansminister Scott Bessent har man haft långt gångna samtal med Japan, och med Indien närmar man sig en handelsuppgörelse. När det gäller EU så ser tidslinjen längre ut, och Bessent har indikerat att EU:s ”Digital Service Tax” måste adresseras i en uppgörelse. Första maj meddelade Kina att man exkluderat omkring 25 procent av import från USA från tullar, samt att man tagit kontakt med USA för att diskutera ett handelsavtal. En nyhet som gladde marknaderna. Sammantaget bedömer vi att vi har passerat botten vad gäller tulloro, och att det är tydligt att länderna vill nå avtal för att undvika en kraftig ekonomisk inbromsning. Däremot räknar vi med att ekonomisk aktivitet kommer påverkas negativt oavsett under kommande månader då det tar tid att nå uppgörelser, och konsumenternas förtroende samt styrelsers vilja att investera redan påverkats negativt.
- Går marknaden och Riksbanken skilda vägar? Under slutet av första kvartalet i år rådde mer eller mindre samsyn mellan marknaden och Riksbanken om att det var färdigsänkt för den här gången. Direktionen hade just haft stormöte och ritat ut en ny räntebana som var väldigt lik den tidigare och indikerade oförändrad ränta genom hela prognosperioden. Marknaden nickade instämmande och ansåg också att 2,25 procent var rimlig styrränta, åtminstone året ut. Under april ändrades dock marknadens syn markant. Osäkerhet kring den ekonomiska utvecklingen bidrog till en ny förväntansbild där både en och nästintill två sänkningar prisas in under 2025. När Riksbanken nu går till möte i maj får vi se om de också har ändrat uppfattning och åter är något mjukare i sin kommunikation kring styrräntan.
- Volatilitetens återkomst – men möjligen lite mer kontrollerad än tidigare: USA-marknaden har upplevt extrem volatilitet, med avläsningar i 99:e percentilen historiskt. Trots detta verkar de mest dramatiska rörelserna nu ha lagt sig, och både aktie- och obligationsmarknaden har visat tecken på stabilisering. Samtidigt är riskaptiten fortfarande låg, med hushåll som försiktiga nettoköpare och hedgefonder fortsatt i försvarsposition.
- Europa tappar förvånande investeringsmomentum: Trots makropolitiska förbättringar säljs europeiska aktier av i stor skala. Goldman Sachs Prime Brokerage-data visar nettosälj av Europaaktier i 11 av de senaste 12 veckorna