Bakom kulisserna hos Medicover

Eric Stussare och Gustav Andersson, förvaltare av Carnegie Spin‑Off, är nyligen hemkomna från ett bolagsbesök hos Medicover i Warszawa, Polen. Resan bjöd på flera värdefulla insikter – nedan berättar de vad som stack ut och vad de tar med sig framåt.

Att vara ute och träffa våra bolag är en viktig del av vårt analysarbete och således har vi under månaden varit i Polen för att besöka portföljbolaget Medicovers polska verksamhet.

Medicover är en internationell leverantör av hälso- och sjukvård samt diagnostiktjänster med verksamhet i främst Polen, Tyskland, Rumänien och Indien. Förutom Tyskland (där Medicover främst fokuserar på diagnostiktjänster) kännetecknas bolagets marknader av underfinansierade offentliga vårdsystem och låga vårdutgifter i förhållande till BNP vilket skapar ett behov för den privata vårdsektorn som ett komplement till offentligt finanseriad vård.

Vidare kännetecknas också marknaderna av en högre BNP-tillväxt än genomsnittet och att i takt med att BNP växer och ekonomierna mognar ökar andelen av BNP som avsätts till vårdutgifter. Detta i kombination med globala trender som åldrande befolkning och ökning av livsstil- och kroniska sjukdomar driver på en hög strukturell efterfrågan på de vårdtjänster som Medicover tillhandahåller. Marknaden för den privata vårdsektorn förväntas således växa mellan 7–13 procent per år i de marknader där Medicover är verksamma.

Polen står för ungefär 50% av Medicovers omsättning och i skrivande stund driver bolaget 11 sjukhus, 132 vårdcentraler för primär- och specialistvård, 81 tandvårdskliniker,176 träningsgym och 40 optikbutiker. Under besöket fick vi möjligheten att besöka ett av sjukhusen, en vårdcentral samt en tandvårdsklinik. Slående under besöken var vilken hög standard som alla faciliteter höll med moderna lokaler och utrustning samt hög grad av digitalisering.

Det går inte säga annat än att Polen har varit en riktigt framgångssaga för Medicover med en årlig tillväxttakt om 25 procent de senaste fem åren. En del av denna imponerade tillväxt har kommit från en god underliggande marknadstillväxt för privata sjukvårdstjänster i Polen, men för oss är det tydligt att Medicover har lyckats växa snabbare än marknaden och tagit marknadsandelar. En viktig drivkraft bakom deras förmåga att växa snabbare än marknaden är bolagets fokus på att ständigt stärka och förbättra deras tjänsteerbjudande. Ett exempel på detta är hur bolaget har breddat sitt tjänsteerbjudande de senaste åren genom att expandera in i nya vertikaler som bland annat gym/rehab, tandvård och ögonvård.

Ledningen ser goda möjligheter att fortsätta att bredda deras tjänsteerbjudande och därmed fortsätta att växa snabbare än marknaden även framgent. En något underskattat aspekt av denna expansion är att många av dessa vertikaler som gym/rehab och tandvård är intäktskällor med (vad vi tror) högre marginaler än genomsnittet. Således tror vi att fortsatt tillväxt i dessa vertikaler kommer att ha en extra positiv utväxling på vinstutveckling framgent.

Utöver Polen, hann vi även med att diskutera Indien som är en högintressant marknad för Medicover med väldigt goda tillväxtmöjligheter. Bolaget genomför förtillfället en strategisk översyn om en potential börsnotering av deras indiska verksamhet på den indiskabörsen. Vi tror att en börsnotering har potential att vara en värdeskapande strukturaffär som synliggör dolda världen i den indiska verksamheten.

Sammantagningsvis lämnar vi Polen med goda intryck av ledningen och bolagets högkvalitativa tjänsteerbjudande samt ökad konfidens i vår investeringstes om att Medicover är väl positionerade att fortsätta leverera god tillväxt vad gäller både försäljning och vinstutveckling.