Marknadskommentar
DECEMBER 2024
Året är till ända och det blev en svag avslutning på ett turbulent 2024. Den amerikanska börsen backade med 2,5 procent och den svenska med 1,1 procent under månaden. Centralbankerna fortsatte att sänka styrräntorna och de långa räntorna steg under månaden. Den svenska tioåringen steg med 0,44 procentenheter och den amerikanska med 0,40 procentenheter. Kronan försvagades med drygt 1 procent mot dollarn under perioden.
MÅNADENS SPANINGAR
- I slutet av november kommunicerade Riksbanken ett nytt intervall för vad de ser som neutral ränta, en ränta som varken har en stimulerande eller åtstramande effekt på ekonomin. Tidigare har Riksbanken sett den långsiktigt neutrala räntan ligga i ett intervall mellan 2,5 och 4 procent och även om de under senare år kommunicerat att den låg i nedre delen av, eller något under, intervallet var det nu dags att förtydliga med nya nivåer. Senaste tillskottet i direktionen, Anna Seim, meddelade att Riksbanken nu ser att den långsiktigt neutrala räntan ligger i ett intervall mellan 1,5 och 3 procent. Det är också mitt i detta intervall som Riksbankens räntebana från december-mötet planar ut med en styrränta om 2,25 procent.
- USA i förarsätet. När vi summerar 2024 kan vi konstatera att amerikanska aktier utgör nära två tredjedelar av ett globalt aktieindex, och att näst största land är Japan som endast väger ca 5,5 procent. Därtill hade amerikanska S&P500 sitt bästa år i förhållande till världsindex sedan 1997, med ca 25 procentenheter starkare utveckling på året. I Europa har ekonomisk tillväxt varit svagare i mellan- och Nordeuropa än i södra Europa. Tyskland som varit en ekonomisk motor historiskt, nu tillhörande de länder uppvisande svagast tillväxt. Under 2025 stundar nyval i såväl Frankrike som Tyskland. Bland de europeiska börserna har utvecklingen varit mer blandad. För kontinenten som helhet om vi ser på breda Stoxx 600 så stänger året ca 5 procent upp, att jämföra med ca 25 procent för S&P 500 och 31 procent för Nasdaq. Till vinnarbörserna i Europa hör dock Tyskland (DAX) drivet av aktier som Siemens Energy, Rheinmetall och SAP, med en uppgång på ca 19 procent. Frankrike med minus 2 procent, Danmark ner 4 procent, och Finland minus ca 6 procent tillhörde förlorarna bland de västeuropeiska länderna. Värderingsmässigt börjar dock diskrepansen mellan Europa och USA att sticka ut (dvs europeiska aktier är historiskt lågt värderade relativt amerikanska), och ser vi att politisk turbulens minskar, och kanske att kriget i Ukraina får en lösning, så borde europeiska börser kunna överraska positivt igen.
- Amerikanska Federal Reserve sänkte som väntat räntan med 25 punkter till 4,25-4,5 procent under månaden. Centralbankens prognos är nu att räntan landar på 3,9 procent i slutet på nästa år, vilket kan jämföras med de kommunicerade 3,4 procent under september. Den lägre räntesänkningstakten förklaras av högre inflationssiffror enligt Fed-chefen Jerome Powell. Marknaden prisar in tre räntesänkningar nästa år.
- Efter något av ett rekordår under 2024 förväntas 2025 handla mer om att klippa räntekuponger snarare än överavkastning från krympande kreditmarginaler. Med det sagt så är tillgångsslaget fortsatt attraktivt med goda avkastningsnivåer tack vare förväntade räntenivåer i kombination med kreditmarginaler. Tack vare stora räntenedställ har förutsättningarna för bolag inom high yield förbättrats avsevärt i takt med sjunkande kapitalkostnader. Med en gedigen kreditanalys i botten ser därför förutsättningarna för nordisk high yield relativt goda ut.