Essitys nästa kapitel

Förvaltarna Gustav Andersson och Andreas Dahl besökte nyligen Essitys kapitalmarknadsdag, inklusive ett fabriksbesök på Edet Bruk i Lilla Edet.

– Den stora nyheten: Essity inleder en strategisk översyn av Consumer Tissue (SEK 43,5 mdr i omsättning), där spin-off, avyttring eller partiell försäljning utvärderas under de kommande 6–12 månaderna, skriver Gustav.

Det är ett välkommet steg. Bolaget har länge handlats billigt trots en tydlig förbättringsresa mot segment med högre marginaler och tillväxt – Medical, Inco och Fem Care. Marknaden har konsekvent prissatt hela koncernen som en råvarukänslig lågmarginalbusiness, vilket vi anser är missvisande.

Tre skäl till att bilden ser annorlunda ut idag:

• Volymtillväxt har börjat vända och med tillväxt tillbaka bör vi se operationell hävstång och marginal förbättring därefter
• Bolaget har en mer attraktiv exponering mot starka trender idag än tidigare
• Kvar blir ett renodlat bolag med starkare tillväxt, högre marginaler och tydligare story – vilket motiverar en högre värderingsmultipel

Balansräkningen är stark med ND/EBITDA om 1x, och en direktavkastning på drygt 5% ger stöd på nedsidan under väntetiden. Ledningen har visat att de är beredda att ta beslut. Nu gäller det att leverera.

Gustav kommenterade även vår vy på Essity i EFN. Enligt Gustav har Essity befunnit sig på en konsekvent förbättringsresa de senaste åren, men att bolaget inte fått betalt för den på börsen.

– Snarare tvärtom, multiplarna är lägre i dag än för flera år sedan, eftersom marknaden fortsätter att prisa in Consumer Tissue och behandlar hela koncernen som en råvarukänslig lågmarginalbusiness utan pricing power. Den bilden är missvisande. I första kvartalet levererade samtliga divisioner utom Consumer Tissue positiv price/mix trots deflation i råvarukostnader, ett bevis på underliggande pricing power i kärnverksamheten, uppger förvaltaren för EFN.