Marknadskommentar
JANUARI 2025
Börsåret har startat med en stark inledning för både globala och svenska aktier. Stockholmsbörsen (SIXRX) steg med 7,5 procent och världsindex (MSCI World) steg med 3,2 procent. Den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, lät som väntat räntan vara oförändrad på 4,25 procent. På hemmaplan sänkte återigen den svenska Riksbanken räntan med 25 punkter till 2,25 procent. ECB sänkte till 2,75 procent mot bakgrund av osäkra ekonomiska utsikter.
MÅNADENS SPANINGAR
- Mer ränta i största fonden. En stor aktör i svensk räntemarknad är AP7 Räntefond, alltså den räntefond som PPM-sparare hamnar i om de inte väljer fond själva. Fonden blir allt större och AP7 har historiskt gjort omvikting mellan aktier och räntor för sina kunder i december. Det är numera så stora volymer som placeras i deras båda fonder att det inte är optimalt att genomföra transaktionerna samlat, särskilt då december ofta är en månad med lite sämre likviditet. Från 2025 kommer därför dessa affärer göras i samband med födelsedagen för respektive individ. På så vis fördelas omallokeringen ut över året vilket underlättar att flödet ska kunna mötas med bra likviditet.
- Den starka utvecklingen på USA börserna, lett av tekniksektorn, ihop med en stark amerikansk ekonomi som kräver ett högre ränteläge än övriga västvärlden har lett till att den så kallade ”equity risk premium”, det vill säga den kompensation investerare får övertid genom att äga aktier i stället för statsobligationer, blev i början på året negativ för första gången på över 20 år. Equity risk premium beräknas genom att först beräkna en s.k. ”earnings yield”, via det inverterade P/E talet (om marknaden handlar PE 10x, blir yielden10 procent, om marknaden handlar PE 20x blir yielden 5 procent osv.) och därifrån subtrahera räntan på en amerikansk 10 årig statsobligation. Vi har uppmärksammat den amerikanska börsutvecklingen, och de tekniktunga jättarna ”magnificent seven” vid flera tillfällen. Det är ett faktum att amerikanska företagsvinster, och amerikansk BNP utvecklats starkare än jämför bara länder/regioner, men man får också ta i beräkning att USA nu utgör ca 70 procent av globalt börsindex (mot ca 45 procent för mindre än10 år sedan) och att någonstans kommer en justering av USA:s dominans på aktiemarknaderna. Att ration blivit negativ har uppmärksammats på flera håll, bl.a. i Financial Times.
- I en marknad som karakteriseras av stark riskaptit och krympande kreditmarginaler men som också ständigt lever under hotet av en föränderlig omvärld kan man som kreditinvesterare med fördel luta sig tillbaka med saxen i knät och klippa räntekuponger när tillfälle ges. Möjligheten att kunna använda saxen ställer dock stora krav på kreditanalysen. Nu när emissionsfönstret är vidöppet är valmöjligheterna av olika typer av risk många. Vi vidhåller vikten av sund skepticism men ser också värde i en del namn med stabila verksamheter som inte påverkas nämnvärt av vare sig tullar eller konjunktur. Var restriktiv, ta inte ut svängarna utan fokusera som alltid på kvalitet så kommer det framgent att kunna klippas så att fingrarna glöder.