Marknadskommentar
JULI 2025
Med fokus på kvartalsrapporter och en AI-optimism som återvände, tog börsen semester från oro och bjöd på en sommaruppgång. Den amerikanska börsen (S&P500) steg med 2,2 procent och den svenska (SIXRX) med 1,9 procent. Dessutom stora rörelser på valutamarknaden under perioden – dollarn stärktes med 3,5 procent mot svenska kronan. Handelsavtal och tariffer stod som vanligt i fokus. Efter utdragna förhandlingar enades USA och EU om 15-procentiga tullar på de flesta varor. Avtalet väcker en viss oro då Europas industri redan brottas med låg tillväxt.
MÅNADENS SPANINGAR
- Olika signaler gör penningpolitiken svårmanövrerad. Ovisshet kring handelspolitiken och en ökad global osäkerhet kan komma att påverka ekonomin och tillväxten negativt. Samtidigt visade svensk inflationsstatistik som presenterades i juli att inflationen för föregående månad kom in högre än väntat och klart över Riksbankens inflationsmål. Detta bör ge direktionen huvudbry och minska förutsättningarna för ytterligare sänkning, åtminstone vid det kommande mötet senare i augusti. Även om inflationsmålet är överordnat är det nog extra svårt att fatta beslutet när det samtidigt finns delar av ekonomin som skulle må bra av penningpolitiska stimulanser. För den som önskar en inblick i hur ett penningpolitiskt beslut förbereds går det att ta del av det i Erik Thedéens sommarprat i P1 från tidigare i sommar.
- Små estimatjusteringar efter rapporter för andra kvartalet. När ca 80 procent (svarande för över 95 procent av börsvärdet) av bolagen på Stockholmsbörsen rapporterat kan vi konstatera att avvikelser från analytikernas prognoser som helhet varit minimalt (medianavvikelse under 1 procent), och revideringar i aggregat har också varit obetydligt (medianrevidering under 1 procent). Omsättningen för Stockholmsbörsens bolag är ner år över år, men detta förklaras i princip helt av den svenska kronans styrka. Att estimaten reviderats så lite trots en förhållandevis svag konjunktur med inköpschefsindex under 50 under lång tid, låg organisk tillväxt, och valutamotvind förklaras med att revideringar redan skett under första halvåret 2025. Den stora rörelsen på valuta skedde tidigare i år, och låg därför i estimaten redan, och vad gäller tillväxt så tog marknaden ner förväntningarna framför allt under mars-april när oron runt handelstariffer var som störst.
- I en relativt stark marknad är det lätt att drabbas av känslan att man inte vill missa tåget. Men givet att det är obligationer vi investerar i är uppsidan sällan enorm. Ibland finns tveksamheter kring exempelvis ledningens prognoser som ligger allt för långt ifrån historiska prestationer. Bäst gör man kanske då att avvakta ett par kvartal för att följa upp siffrorna där bolaget får bevisa sig innan man tar klivet. Vi tycker som alltid, och särskilt i tider av viss geopolitisk och konjunkturell oro i kombination med en något dyr marknad, att kvalitet går före opportunistiska bolag med obefintlig eller mindre bra historik. Värt att påminna efter andra kvartalets rapportering är dock att stora aktierörelser till följd av utfall under förväntan inte nödvändigtvis behöver innebära någon större förändring i bolagets återbetalningsförmåga på kort sikt och därmed heller ingen större risk för prissättningen av obligationen.