Marknadskommentar
NOVEMBER 2024
Den amerikanska aktiemarknaden utklassade den svenska marknaden under november. Det blev en händelserik månad där Donald Trump tog hem en storseger i det amerikanska presidentvalet. Han får dessutom stora möjligheter att genomföra sin politik då Republikanerna även vann majoritet i kongressen. Amerikanska Federal Reserve sänkte som väntat räntan med 25 punkter till 4,5-4,75 procent. Riksbanken gick steget längre och slog till med en dubbelsänkning under månaden, dvs 50 punkter till 2,75 procent.
MÅNADENS SPANINGAR
1.Obligationsmarknaden åter öppen för alla! Under en period 2022 när inflation och räntor sköt i höjden ökade samtidigt osäkerheten kring svenska fastighetsbolag inom Investment Grade. För många emittenter var obligationsmarknaden då inget rimligt alternativ utan de använde sig av bankfinansiering i stället. Under fjolåret och 2024 har marknaden sedan successivt öppnats upp och den sista av de större fastighetsemittenterna inom Investment Grade som till slut också använt sig av obligationsmarknaden blev Heimstaden Bostad. Först gjorde de i början av hösten några mindre emissioner i svenska kronor men i slutet av oktober kom sedan en större print om 500 miljoner Euro i en femårig obligation till en kreditmarginal om 175 punkter. Senare följde de även upp det med en emission av en hybridobligation. Obligationsmarknaden kan därmed ses som öppen för samtliga fastighetsbolag med IG-rating.
2. Dramatiska skillnader i kölvattnet av presidentvalet i USA. Under november upplevde vi en kraftig divergens mellan olika västmarknaders utveckling. Tidigare under året såg vi att marknaden fokuserade på räntor och konjunkturutsikter, nu såg vi en förflyttning av fokus till regionala utsikter. Det svenska storbolagsindex OMX föll 1.0 procent, det bredare SAX-index tappade 0.7 procent och Carnegie Småbolagsindex föll med 1.1 procent. Det amerikanska Dow Jones däremot steg med hela 7.7 procent (och så mycket som 9.9 procent omräknat i SEK), S&P 500 steg hela 5.7 procent (8.0 procent i SEK), och amerikanska Nasdaq var upp 5.3 procent (7.4 procent i SEK) på månaden. Europeiska Eurostoxx 50 tappade samtidigt 0.3 procent. Tittar vi på sektorer så gick US Tech Software ETF (IGV US) +14.8 procent, US Consumer Discretionary ETF (XLY US) +12.9 procent, den i princip enda amerikanska sektor som gick svagt i november var läkemedel som tappade 0.4 procent (XLV US). I Europa var det framförallt banker och industrisektorer som tog stryk i november. SX7E ESTX Banks föll med 5.9 procent, och SXTXE 600 Auto & parts tappade 4.7 procent. Det är sällan man ser så starka skillnader mellan marknaderna i Europa och USA.
3. Det har varit en väldigt stark marknad under stora delar av året där vi har sett många krediter komma tillbaka prismässigt efter några svårare år kopplat till höga räntor. Med andra ord har de stora prisuppställen genererat en överavkastning under 2024, det vill säga en avkastning som överstiger underliggande kupongavkastning. När vi tittar framåt är basscenariot att tillgångsslaget förväntas avkasta mer i linje med kupongerna vilka fortsatt är på attraktiva nivåer på i snitt cirka 6 -7 procent för nordisk high yield. Men för att tillgodogöra sig den nivån på avkastning krävs också att man som investerare faktiskt erhåller alla räntekuponger vilket som vanligt ställer krav på att välja de bolag som klarar av att både betala räntan och till slut återlösa obligationen. Med många ögon på bollen och stor analyskapacitet av både kreditrisk och obligationsvillkor går det att göra bra investeringar i dagens marknadsklimat.