EN SPÄNNANDE HÖST STÅR FÖR DÖRREN

Utdrag ur MÅnadsrapport för Carnegie Sverigefond AUGUSTI 2025

Augusti innebar slutet på rapportsäsongen och makromässigt förhållandevis lugnt. Trump mötte Putin på ett toppmöte i Alaska för att diskutera ett potentiellt fredsavtal för Ukraina. Utkomsten av dessa fredsavtal är i skrivande stund högst osäkert, men det är troligt att Trump, Putin och Zelensky kommer att mötas, och att fler aktörer trycker på för någon lösning är uppenbart. När vi blickar in i hösten hyser vi förhoppningar att se minst en räntesänkning från amerikanska centralbanken FED och den svenska Riksbanken. Samtidigt ser inköpschefsindex ut att bottna ur. Även om marknaden återhämtat sig kraftigt sedan botten i april ser vi fram emot en spännande höst.

Storbolagsindex OMX gick upp 1.85% i augusti, det bredare SAX steg 1.0%. Carnegie Småbolagsindex stängde däremot ner -1.0%, medan Carnegie Fastighetsindex föll tillbaka 1.3%. Det amerikanska S&P 500 gick upp 2.0%, medan det tekniktunga Nasdaq steg 1.6%. Det breda Europeiska STOXX 600 uppvisade en uppgång på 0.6%. Amerikanska inköpschefsindex ISM kom in på 48.0 jämfört med julis 49.0. Räntorna på 10-åriga statsobligationer visade små rörelser nedåt Sverige -6bp och USA -15bp.

Fonden hade två rapporterande innehav i augusti: Holmen och Elekta. Holmens resultat kom in marginellt under analytikernas estimat pga låga resultat inom sågade trävaror och energi. Värt att nämna är för det första att trots en svag konjunktur för papper och kartong har divisionen genererat en rörelsemarginal på 12% i år och en avkastning på sysselsatt kapital om 22%. Marknaden värderar implicit Holmens industrirörelse till noll eller nära noll, men avkastningstalen tyder på att de 7.6 miljarder i sysselsatt kapital genererar fina resultat och kassaflöden även i en svagare konjunktur. Än viktigare att beakta är att Holmens skogstillgångar har ett bokvärde på 58.4 miljarder. Justerar vi antalet aktier för Holmens återköp uppgår skogsvärdet per aktie till 376kr per aktie. Elekta har inte rosat aktiemarknaden senaste året men vi hyser förhoppning att en nytillträdd VD från september och ett kommande godkännande för EVO (Elektas nya linac) i USA kommer att innebära en nytändning för Elektaaktien vars värdering är på flerårslägsta.