Hennes & Mauritz överraskade marknaden

Mars månad markerade ännu en månad med stigande börser. I USA gjorde S&P sitt 22:a all time high för året (och steg 2.1% på månaden). I Sverige såg vi fastighetsindex leda marknaden uppåt med en uppgång på 16.2%, Carnegie Small Cap index steg 7.7%, det breda SAX-index 4.5% och OMX 30 var upp 1.7% på månaden. Räntor föll något under första delen av mars och steg mot slutet av månaden och total sett var rörelserna förhållandevis små på månaden om vi ser på till exempel den svenska och amerikanska 10-årsräntan.

H&M rapporterade för december-februari vilket utgör bolagets första kvartal på året. Det första kvartalet är normalt ett förhållandevis litet kvartal för bolaget. Den nya VDn Daniel Ervér fick presentera ett resultat som överraskade marknaden positivt framför allt vad gäller bruttomarginalen. Bolaget upprepade sin målsättning att nå 10% rörelsemarginal på året vilket skulle överträffa analytikernas estimat väsentligt. Vad som krävs för att nå detta är enligt Ervér fortsatt stabila makroförutsättningar, fortsatt god kostnadskontroll samt att de investeringar man gör i butiksnät och produkterbjudande leder till försäljningstillväxt.

Fonden initierade en mindre position i Nibe. Värmepumpsmarknaden har drabbats av en perfekt storm med låga gaspriser i Kontinentaleuropa och England, förhållandevis höga elpriser, höga räntor, en pressad konsument och oklara subsidieregler. Detta osäkra läge är troligt att bestå åtminstone under resten av året. Samtidigt är det försämrade marknadsläget nu väldigt väl rapporterat om, marknadens förväntningar på Nibes resultat har fallit, och så har även kurs och värdering. Vi anser att Nibe är ett kvalitetsbolag verksamt inom en sektor med goda tillväxtförutsättningar över tid. Periodvis har aktien varit extremt högt värderad, men nu har detta normaliserats. På bakåtblickande PE (senaste 12 månaderna) handlar Nibe nu på 22x vinsten, på innevarande år ca 26x och framåtblickande in i nästa år ca 22x (konsensusestimat). Även om vi anser att prognoserna på 2024 fortfarande är behäftade med nedsiderisk så anser vi att värdering på normaliserad lönsamhet, och beaktande den kommande tillväxten, gör att aktien ser attraktiv ut på sikt.